Jak zbudować efektywny rynek kapitałowy w Europie [cz. 3]
W poprzedniej części artykułu poznaliśmy sformułowane przez ESMA zalecenia na gruncie poszerzenia możliwości inwestycyjnych obywateli UE. W trzeciej, przedostatniej części rozważań nad budową efektywnych rynków sprawdzimy jakie zalecenia sformułowała ESMA na gruncie Zwiększenia finansowania europejskich przedsiębiorstw.
W tym obszarze ESMA wskazała 7 zaleceń. Oto one:
1. Wspieranie rynków ogólnoeuropejskich
>> Rozdrobniony charakter rynków kapitałowych UE utrudnia przedsiębiorstwom zidentyfikowanie i uzyskanie różnych, a czasem tańszych form finansowania rynkowego. Emisja instrumentów dłużnych lub udziałowych często odbywa się na rynkach "krajowych", na których, w zależności od wielkości tego rynku, efektywny ekosystem rynkowy i płynność rynku mogą być ograniczone. Komisja Europejska, ESMA i sektor finansowy powinny oceniać i wspierać możliwość rozwoju dedykowanych rynków w skali całej UE, o wystarczającej wielkości, płynności i widoczności, aby przyciągnąć inwestorów z UE i międzynarodowych.
2. Stymulowanie finansowania kapitałowego w celu wspierania innowacji i wzrostu gospodarczego
>> Budowanie silniejszej kultury kapitału własnego dla europejskich przedsiębiorstw może zwiększyć ich odporność na cykle gospodarcze, zwiększyć podział ryzyka i pomóc w ograniczeniu nadmiernej zależności od finansowania dłużnego. Ważne jest również, aby wspierać rozwój różnorodnych opcji finansowania wykraczających poza pozyskiwanie środków na rynkach publicznych, w tym finansowania społecznościowego, kapitału wysokiego ryzyka i private equity, które mogą być ważne we wspieraniu cyklu życia MŚP, zwłaszcza na późnym etapie lub w fazie IPO.
3. Ożywienie rynku sekurytyzacji w UE
>> Wielkość rynku sekurytyzacji w UE znacznie się zmniejszyła od czasu światowego kryzysu finansowego i nadal pozostaje daleko w tyle za światowymi konkurentami. Chociaż wprowadzenie w 2019 r. rozporządzenia w sprawie sekurytyzacji, a także znaku "Simple, Transparent and Standard" (STS) dla tradycyjnych sekurytyzacji stanowiło ważny krok naprzód, ramy te nie przyniosły jeszcze wszystkich oczekiwanych rezultatów. Komisja Europejska powinna przedstawić wniosek mający na celu ożywienie unijnego rynku sekurytyzacji w oparciu o całościowy i kompleksowy przegląd obecnych ram. Europejskie Urzędy Nadzoru będą doradzać Komisji w tym zakresie w 4. kwartale 2024 r.
4. Tworzenie warunków dla ogólnoeuropejskich partnerstw
>> Z krajobrazu rynków kapitałowych w UE wyłania się zawiły i fragmentaryczny obraz licznych systemów obrotu i infrastruktur rozrachunkowych i rozrachunkowych. Wiele systemów obrotu nadal działa na szczeblu krajowym, aby obsługiwać swój lokalny rynek, rozwiązując takie kwestie, jak język i lokalne wymagania. Podobnie krajobraz posttransakcyjny pozostaje złożony i rozdrobniony w zakresie rozliczeń i rozrachunków, co z kolei zwiększa koszty ponoszone przez uczestników rynku i inwestorów.
Komisja Europejska, ESMA, EBC i sektor finansowy powinny zastanowić się nad korzyściami płynącymi z poprawy łączności i ogólnego uproszczenia obrotu (na przykład stworzenia ogólnoeuropejskich wyspecjalizowanych segmentów rynku) oraz środowiska rozliczania i rozliczania transakcji.
5. Zapewnienie zrównoważonego i sprzyjającego ekosystemu dla notowanych spółek publicznych
>> Siła i głębia szerszego ekosystemu rynków publicznych odgrywa kluczową rolę w zachęcaniu przedsiębiorstw do rozważenia wejścia na giełdę. Kluczowymi determinantami mogą być między innymi takie czynniki, jak wyceny, istnienie porównywalnych rynków, dostępność wiedzy specjalistycznej strony sprzedającej i zakres badań, jakość i wielkość inwestorów instytucjonalnych, aspekty podatkowe i prawa spółek.
Poprawa tego ekosystemu w UE jest powiązana z wieloma innymi zaleceniami ESMA, a także z niedawnymi zmianami regulacyjnymi mającymi na celu uproszczenie procesu umieszczania w wykazie UE. Komisja Europejska, państwa członkowskie i właściwe organy krajowe powinny unikać wszelkich czynników zniechęcających, które mogą zniechęcać spółki do notowania na giełdzie, takich jak wprowadzanie nowych wymogów dotyczących ujawniania informacji lub postępowania, które nie są uzasadnione z punktu widzenia ochrony inwestorów, ale są raczej spowodowane faktem, że spółka jest notowana na rynkach publicznych.
6. Postępy w harmonizacji kluczowych aspektów prawa pokrewnego
>> Regulacja rynków kapitałowych w UE jest zaawansowana i kompleksowa. Chociaż istnieje możliwość dalszej harmonizacji w tych obszarach, rozdrobnienie i przeszkody dla wzrostu rynków kapitałowych UE mogą często wynikać z braku spójności i wspólnego podejścia w innych obszarach prawa, w szczególności w odniesieniu do kwestii takich jak opodatkowanie i niewypłacalność, które leżą w gestii państw członkowskich.
Komisja Europejska i współprawodawcy powinni skupić się na osiągnięciu praktycznych i skutecznych porozumień w sprawie proponowanej dyrektywy w sprawie postępowania upadłościowego oraz proponowanej dyrektywy w sprawie ulgi zmniejszającej preferencje finansowania dłużnego i kapitałowego (DEBRA), a także dyrektywy w sprawie praw akcjonariuszy.
7. Promowanie rynków kapitałowych UE jako centrum zielonego finansowania
>> Cele UE w zakresie zrównoważonego rozwoju stwarzają znaczne możliwości gospodarcze zarówno dla inwestorów, jak i przedsiębiorstw.
Komisja Europejska i ESMA powinny dopilnować, aby unijne przepisy i zachęty dotyczące rynku kapitałowego były zgodne, aby pomóc w alokacji kapitału publicznego i prywatnego na wspieranie projektów zrównoważonego finansowania i celów UE w zakresie dekarbonizacji. Powinno to obejmować wysiłki na rzecz uproszczenia ujawniania informacji na temat zrównoważonego rozwoju, aby ułatwić inwestorom ich zrozumienie, również poprzez stosowanie w razie potrzeby oznakowań/kategorii zrównoważonego rozwoju.
W czwartek, ostatniej części artykuły przeanalizujemy sformułowane przez ESMA zalecenia na gruncie poprawy elastyczności regulacyjnej, spójności nadzorczej i globalnej konkurencyjności.
